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    中国A股股价与国际原油价格相关性实证分析

    发布时间:2019-10-06 来源:www.coat35.com  作者:博硕论文辅导网

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    中国A股股价与国际原油价格相关性实证分析


    摘要

    我国正在建设多层次资本市场,大力发展股票市场,上市公司交易价格受到多种因素影响。我国是国际原油进口大国,50%左右的石油消费需要进口解决。作为国际大宗原材料,对国际贸易价格产生诸多影响,这种影响必须传递到A股市场。深入研究国际市场原油价格的变化对股票市场的相关关系,具有举足轻重的重要作用。
    论文首先对国际原油价格变化的机理进行了研究,同时对国内A股市场进行了探讨。通过实证研究,得出了一系列重要的相关关系。即短期看,国际原油市场会正向作用于国内A股市场,但国际原油市场对A股的影响是短暂的,长期看,国际原油市场对A股具有轻微的负向影响,但影响力减弱,统计上影响不显著。
    国际原油价格对国内A股市场中各行业的影响以及牛熊市的影响均较弱,没有通过统计检验。

     

    Abstract

    China is building a multi-level capital market and  developing the stock market. The price of listed companies is affected by a variety of factors. Our country is a major country for importingcrude oil, about 50% of oil consumption needs import.
    As international bulk raw materials, crude oil affects the price of other goodsand  must be passed to the A-share market. The study of the correlation between the international price of crude oil and the stock market, is important.
    Firstly, the paper  discusses the mechanism of the international crude oil price and the domestic A-share market. Through empirical study, we obtained a series of important correlation. That is the short term, the international crude oil market will be a positive effect on the domestic A-share market. In the long term, the international crude oil market have a slight negative impact on the A shares, but the effect is reduced, the impact was not significant statistically.
    The impact of international crude oil prices on the domestic A-share market is weak both in the industry and the market of Bull and Bear, and it do not pass the statistical test.


    目录
    1.绪论 5
    1.1研究背景及意义 5
    1.2 研究内容及研究方法 6
    1.2.1 研究内容 6
    1.2.2 研究方法 6
    1.3 研究的难点及不足 6
    2理论基础与研究假说 7
    2.1国际原油价格的形成 7
    2.2国际原油价格对宏观经济的影响 7
    2.3 股票市场:经济的晴雨表 9
    2.4 国际原油价格对股票市场的传导机制 9
    2.5研究假说 10
    2.5.1 国际油价与中国A股市场具有正相关性 10
    2.5.2国际油价与A股各行业板块的相关性具有差异 10
    3. 国际原油价格与中国沪深A股市场的相关性研究 10
    3.1研究方法及相关数据 10
    3.1.1 动态相关性模型——DCC_GARCH模型 10
    3.1.2相关变量的数据简述 10
    3.2国际原油价格对A股市场总体的影响分析 11
    3.2.1 数据选取与统计性描述 11
    3.2.2国际原油价格与A股市场的相关性分析 11
    3.2.3 小结 13
    3.3国际油价变化与沪深A股的主要门类股票行业板块的相关性分析 13
    3.3.1数据的选取及统计性描述(行业指数) 13
    3.3.2 国际油价与A股各行业的相关性统计分析 15
    3.3.3 国际油价与A股各行业的进一步分析 20
    3.3.4小结 21
    3.4特殊时段——熊市与牛市与国际油价的相关性分析 21
    3.4.1 熊市中的A股市场与原油价格 21
    3.4.2 牛市中的A股市场与原油价格 22
    3.4.3 结论及解释 23
    4.结论与建议 24
    4.1 研究结论 24
    4.1.1 变量间的长期关系 24
    4.1.2 油价变化与股市各个行业的变化影响 24
    4.1.3 油价与A股的时段效应 24
    4.2 政策与投资的实践意义 24
    1.绪论1.1研究背景及意义1.2 研究内容及研究方法1.2.1 研究内容1.2.2 研究方法1.3 研究的难点及不足2.选题背景及理论基础2.1国际原油价格的形成2.2国际原油价格对宏观经济的影响2.3 股票市场:经济的晴雨表2.4 国际原油价格对股票市场的传导机制3. 国际原油价格与中国沪深A股市场的相关性研究3.1 研究假说3.1.1 国际油价与中国A股市场具有正相关性3.1.2 国际油价与A股各行业板块的相关性具有差异3.2研究方法及相关数据3.2.1 动态相关性模型——DCC_GARCH模型3.2.1相关变量的数据简述3.3国际原油价格对A股市场总体的影响分析3.3.1 数据选取与统计性描述3.3.2国际原油价格与A股市场的相关性分析(股指)3.3.3 小结3.4国际油价变化与沪深A股的主要门类股票行业板块的相关性分析3.4.1数据的选取及统计性描述(行业指数)3.4.2 国际油价与A股各行业的相关性统计分析3.4.3小结3.5特殊时段——熊市与牛市与国际油价的相关性分析3.5.1 熊市中的A股市场与原油价格3.5.2 牛市中的A股市场与原油价格3.5.3 结论4.结论与建议4.1 研究结论4.1.1 变量间的长期关系4.1.2 油价变化与股市各个行业的变化影响4.1.3 油价与A股的时段效应4.2 政策与投资的实践意义后记

    1.绪论

    1.1研究背景及意义
    中国A股市场是资本市场的重要组成部分。中国A股市场价格波动受到多种因素的影响,其中有内部因素影响,也有世界各种因素的综合性的影响。自2008年全球金融危机之后,世界各国的股市纷纷呈现下挫的趋势。从我国经济的整体情况来看,在近20年的时间之内,尽管我国的GDP平均超过10%的速度快速增长,超越了全球很多的发达国家和许多的新兴市场国家,但是中国股票市场却与全国的GDP增长率呈现出明显的背离。我国A股市场是重要的资本市场,A股市场的大幅度波动一定程度上影响了我国资本市场的健康稳定发展,从而对我经济正常增长造成一定的影响。当前,我国正在进入结构性调整的时期,稳步发展多层次的资本市场,从而稳定股票市场的发展。因此,深刻研究A股市场运行特点和影响因素,深入探究股票市场价格运行规律之一,具有至关重要的意义。
    中国A股市场价格的影响因素是多方面的。影响A股市场的因素,分为内部因素和外部因素。内部因素是指上市公司的内在市场价值,是上市公司整体市场价值的表现。上市公司的内在价值决定着股票市场的价格。但是,由于我国A股市场的发育不健全,股票市场建立时间较短,外部影响不可忽视,甚至在某些行业或者某些阶段外部因素有可能是主导因素。从外部因素看,既有国内的因素和国际的因素。从国内因素看,制度和国内的货币和财政政策,对A股价格具有显著的影响[1]。A股的上市发行制度在一定程度上也决定着股票的市场价格。某种程度上来说,股票的坐庄黑幕、关联交易同样具有很大的影响。
    从国际因素看,国际上的政治经济形势、贸易体系、地缘政治,以及发达国家经济增长态势、新兴国家经济增长态势的力量对比、国际大宗原材料价格等,这些因素都对经济产生一定程度的影响,尤其是大宗原材料,特别是国际原油价格的波动,通过股票市场反应在股票价格指数上。
    国际市场原油价格的变化对股票市场有可能具有举足轻重的重要作用。中国经济近20到30年来快速增长,对原材料的需求大幅提高,甚至一度造成国际原油价格和国际铁矿石价格大幅上涨。从世界经济布局上看,世界呈现平行四边形法则,美国作为全球的消费大国,进口大量消费品,巴西、澳大利亚和中东作为铁矿石和石油的出口国,我国作为生产加工的大国出口大量消费品,德国、日本作为设备提供商,世界经济暂时保持这种状态均衡多年。因为中国的快速崛起,引发世界原材料产品价格大幅上升,而作为工业经济的血液和命脉的原油,是最重要的大宗原材料肯定会对中国的经济增长,造成直接的影响,从而传导到股票价格上。在中国经济快速增长的阶段, 2002年中国加入世贸组织后,国内生产形势非常好,需要大量的进口的铁矿石和原油价格,这个时候世界,国际原油价格最高涨到140美元,而近几年来,中国经济进入转方式,调结构的阶段,对世界大宗原材料的需求处于一种弱势,国际石油价格,逐渐回落一度跌破30美元。
    综上所述,国际原油价格变动对中国经济可能具有重要影响,通过经济传递到国内A股的市场价格上。深入探讨这种相关性和关联性,对中国经济和发展多层次资本市场具有重要意义。
    1.2 研究内容及研究方法
    1.2.1 研究内容
    研究国内A股市场的变化规律,研究国内股市场的影响因素,包括经济性因素、政治性因素和技术性因素。初步研究国际原油价格的形成机理,国际原油价格,对国际经济的影响,以及对中国经济的影响,探讨通过中国经济影响中国A股市场价格。通过收集、整理、挖掘中国A股市场和国际原油市场价格数据,利用模型研究其相关性,进行深入的实证分析。论文最后根据研究结论提出政策性建议。
    1.2.2 研究方法
    研究方法,主要包括以下几类。
    一是实证研究法。通过收集整理中国A股市场价格指数国际原油市场价格的历史数据,通过计量经济分析,研究其相关性大小。假设,国际原油市场价格的变化对中国A股市场具有显著的影响,然后分析其影响的大小。
    二是影响机理研究方法。配合实证分析的研究,通过国际石油价格的形成机理、外溢效应,作为世界范围最重要的大宗原材料,分析其对世界和中国经济的影响,从而传导到中国A股市场价格,通过两个机理的研究发现,其内在规律。
    1.3 研究的难点及不足
    本论文的研究有非常大的难度。一是因为中国A股市场的影响因素众多,既包括经济性因素,也包括制度性因素,还包括投机性因素,甚至一定时间一定程度上来看,非经济性的因素,有可能占据主导作用。而国际石油价格的影响,仅是经济性因素的一个小部分。另一方面,从国际原油价格上来看,其价格形成机理非常复杂,其外部影响非常广泛。价格形成机理上看,国际政治因素在石油价格形成上具有显著影响,当然不排除国际石油价格主要受需求和供给决定。其它外部影响,也非常之多,既包括对世界发达国家的影响,也包括对发展中国家的影响,既包括对石油进口国的影响,也包括对石油出口国的影响。而中国作为石油需求量最大的进口国,在国际石油价格上仍然不具有主导作用。本论文估计石油价格的变动,对中国经济的影响,进一步传导到A股市场上的传导链条非常之长。也就是说,国际原油价格的变化对A股市场的影响到底有多大,是否呈现正的相关性,具有很大的不确定性,是本研究的最大难点。
    本论文研究的第二个难点是数据的收集。尽管国内A股市场价格指数和国际原油价格数据相对容易找到,收集相对容易,但是,由于价格变化较快,必须选用每日交易价格数据,工作量较大。同时,需要删除多余的、不相对应的的数据,进一步增加了工作量。
    本文的不足也是非常明显的,因为国际原油市场价格的变动和中国A股市场,是两个非常宏大的课题。即便对其中一项进行分项研究,也可以说是非常艰难,本文探讨两者的相关性又是难上之难。囿于篇幅所限,对二者关系的研究,只能是管中窥豹,相对肤浅。
    2理论基础与研究假说
    国际原油价格的波动,可能会传递到A股市场。首先,分析国际原油价格的影响因素应该排除国内A股市场的波动不是国际原油价格的影响因素。
    2.1国际原油价格的形成
    国际原油是全球最重要的大宗商品,国际原油价格的增长或下降,对各国经济增长具有举足轻重的影响,因此对国际原油价格形成的研究可谓是汗牛充栋。近年来,国际原油价格的解释理论,主要包括两类,一类是阴谋论或者叫金融投机论。这种理论认为,金融投机者深度参与国际原油期货市场,不断提高石油投机,该力量占据国际原油价格的主导地位;阴谋论者认为,国际地缘政治占据主导力量!另一类理论是,从全球宏观经济的基本面研究国际原油市场的变化,主要从供给与需求,两个因素来进行研究国际原油价格的确定性因素。
    国内外学者对国际原油的形成及机理进行了深入研究。申雪峰(2014)分析了影响国际原油价格波动的主要因素,得出影响国际原油价格波动的因素有:原油供给、原油需求、经济状况、石油储备以及美元指数。再建立这些经济因素回归模型,确定各个因素对原油价格影响的程度[2]。原油价格与原油消耗呈现出负的相关关系,因为原油价格上涨会抑制需求,导致消费量的下降。原油价格对经济形势的好坏非常敏感。市场形势趋好,原油价格就会上涨。原油价格与石油储备呈现负相关关系。美元指数对原油价格呈现负相关关系,美元下跌,原油价格上涨。何小明( 2011)利用不可再生资源的定价原理解释原油价格长周期波动的规律,原油作为不可再生资源在价值规律的作用下其长期实际价格是均值回归的,围绕长期均衡价格上下波动,但同时也出现了长时期、大幅度的偏移.在解释这种偏移时,以虚拟经济理论为指导,运用复杂科学的方法,从国际原油市场主体的多元化、国际原油市场定价机制的演化、国际原油市场参与者结构的变化以及世界经济的周期性发展变化四个角度来解释国际原油实际价格对均衡价格的这种周期性偏离行为[3]。邱延冰(2012)研究认为,虽然近年原油期货等纸货市场交易量爆炸式增长,但原油价格最终仍然是由原油供求基本面和宏观经济金融变量决定的,单纯通过纸货市场的炒买炒卖是无法对油价产生直接影响的[4]。华晓龙(2014)对国际原油价格长期趋势分析认为,经济活动水平是影响当期原油需求最主要的因素,因而也是决定原油价格趋势的主要因素;供给的长期成本与原油资源的可开采年限高度相关,并随价格的调整及时地做出回应;短期政治风波所造成的原油供应中断或大幅度减产是价格短期剧烈波动的主要原因[5]。
    2.2国际原油价格对宏观经济的影响
    国际原油价格对宏观经济的影响。杨波(2014)国际原油价格波动对我国宏观经济增长的影响, Brent现货价格能够显著影响我国实际GDP增长率,Brent现货价格正向冲击会对我国实际GDP增长率产生显著影响[6]。魏世林(2011)国际原油价格与经济增长和工业品出厂价格之间均存在着单向的因果关系。从短期来看国际原油价格的波动会对我国经济增长带来一定的积极作用,但是从长期看来,国际原油价格波动会抑制我国经济增长[7]。牛菊芳(2011)认为国际原油价格的波动加剧了我国国内经济的波动,输入通货膨胀压力,并造成相关产业经营的不确定性[8]。肖明智( 2012)在国际原油价格上涨对中国经济影响的一般均衡研究表明,国际油价上涨10%将给我国实际GDP造成0.12%的负面影响,并推动我国PPI上涨0.55%,CPI上涨0.18%,就产业而言,石油开采业资本租金率上升21.8%,代表其利润有大幅的增长,但其下游产业在高成本压力下产出受损,利润下降明显。另外,油价的上涨也给运输业带来了一定的负面影响,尤其是航空业,但对运输的上游产业如汽车制造业带来的负面影响不显著。大的产业层面来看,第三产业相对于第二产业受到的负面影响较小[9]。张传平( 2013)国际原油价格波动与原油进口对GDP的影响研究中认为,即使在最优策略的情况下,国际原油价格的波动仍会每月对我国的GDP造成470.78亿元的损失[10]。
    王湘(2014)研究了国际原油价格与国内成品油价格互动,国内成品油定价机制下的国际油价单向关联及价格响应结构性迟滞,后者的价格信息传导短期未呈显著影响[11]。任悦(2011)进行国际原油价格对我国物价水平波动的影响研究,国际油价上涨对我国原材料、燃料、动力购进价格有显著影响,进而传导到工业品出产价格,但对居民消费价格的影响却并不显著[12]。彭文喜(2014)国际石油价格冲击对中国物价水平的影响是显著的,对中国生产者物价水平的影响速度大于对消费者物价水平的影响,对中国生产者物价水平的影响程度大于对消费者物价水平的影响[13]。杜金向(2012)进行国际原油价格波动对我国价格指数影响的研究,认为国际原油价格波动对生产领域影响较大,但对消费领域影响不大[14]。
    国际原油价格对A股价格的影响。刘寅鹏(2013)国际原油价格波动对我国股市的风险传染认为,我国是石油进口大国,内部供给不足及外部依存过高使得国际原油价格波动时刻牵动着我国的股票市场。国际原油期货市场的极端风险会较为明显地在一周内传递到我国,造成我国股票市场出现极端风险的可能性加大[15]。江春(2013)进行了国际原油价格波动对股市影响的板块效应和规模效应研究,国际原油价格对不同行业股票的差异化影响是明显的,对能源行业有显著的正向影响,对材料、运输、材料、公用事业等行业有显著的负向影响;对小规模公司股票收益率的影响大于对大规模公司股票收益率的影响[16]。
    综上所述,国际原油价格上涨对中国经济经济增长具有负相关的影响作用。因为中国至少有50%的石油需求,需要通过进口来满足。国际原油价格的变化对各个行业的影响是不一样的。假如国际原油价格的上涨,石油开采业具有正向的影响作用;对于石油的需求产业,如航空业、汽车业具有较大的负面影响。对于长期和短期的影响也是不一样的,短期看,经济发展迅速时期,原油价格的上涨,相互因果循环,输入类通货膨胀又进一步助推经济扩张。短期看对中国经济有利。但长期看,中国毕竟是石油进口国,长期对中国经济增长是不利的。
    2.3 股票市场:经济的晴雨表
    由于我国股票市场起步较晚,在股票市场起步阶段,经济增长与股票市场的发展关系并不密切,然而随着股票市场的不断壮大,以股票市场为代表的资本市场对经济增长的作用越来越凸显,这些结论从国内学者的研究中得到足够的证据。杜江(2010)认为我国股票市场和实体经济之间存在背离关系[17]。王宗军(2004)我国股票市场的发展并没有对经济增长形成有力的支持[18]。陈黎明(2010)中国股市发展和经济增长之间并不具备双向因果关系,而是呈现由经济增长到股市发展的单向因果关系[19]。韩小刘(2013)我国股票市场总体上是与我国经济增长水平呈正向关的[20]。徐晓芬(2013)对股权分置后的中国股票市场发展与宏观经济增长关系进行实证研究,研究结果表明两者之间存在一定相互作用关系,但是作用很有限[21]。邓安泽(2013)实证得出中国股票市场与经济增长呈正相关性的结论[22]。宋玉臣( 2014)认为反映股票市场变化的股价指数变动率与反映经济增长的GDP变动率之间在某个时点出现背离是一种常态现象,但是在一个足够长的时间段内,二者一定是相互匹配的[23]。总体说中国的股票市场越来越是经济发展的晴雨表。
    2.4 国际原油价格对股票市场的传导机制

    原文地址:http://www.coat35.com/ckjr_lunwen/zq_lunwen/21485.html,如有转载请标明出处,谢谢。 您可能在寻找关于证券论文方面的范文,您可以到财会金融论文频道查找。

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