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    国外投资者适当性管理现状研究

    发布时间:2019-09-08 来源:www.coat35.com  作者:博硕论文辅导网

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    国外投资者适当性管理现状研究
    国外的投资者适当性制度研充大多起步较早,并且经过成熟的资本市场演变,客户分类更加明确,制度内容更加充实,适用范围更加广阔。投资者适当性管理在国外成熟市场大多规定在法律层面,主要包括两个方面的含义:一是要求参与某些高风险金融产品的投资者必须具各一定的资质;二是要求金融机构在销售产品时,应该把适当的产品销售给适当的投资者。国外投资者适当性制度可主要从客户适当性,产品适当性和评估的适当性H方面来概述:首先,就客户适当性来说,国外对投资者的分类方式不是简单的分为个人与机构投资者两类,W美国为例,根据美国金融业监管局的规定,证券公司通过尽职调查了解客户资产、投资经验和对产品的认知,将投资者分为认可投资者、合规投资者和机构投资者兰类,将投资者正确分类是产品销售的前提。其次,就产品的适当性来说,美国金融业监管协会要求证券公司对开发、审批、销售、推荐的产品承担义务,包括对产品特征进行充分尽职调查、均衡披露产品风险收益、对销售人员进行产品特征风险培训等等,做这些工作的目的确保是在销售人员了解产品的前提下,向合适的投资者推荐合格适合的产品。最后就评估的适当性来说,W欧洲为例,《欧洲议会与欧盟理事会关于金融工具市场的第2004/39化C号指令》的发布确保公司能够采取合理的业务流程,来确定该金融产品是否适合客户。这些步骤基本包括,1获取客户信息内容,包括投资目标、财务状况、客户知识经验。2投资公司必须了解客户投资的收益目标、相关知识、财务状况等信息3客户信息的持续更新4制定一套标准判断一项交易是否适合客户.这些海外成熟市场的适当性制度对我国资本市场投资者适当性制度的完善具有借鉴意义。
    一、投资者适当性管理在美国的发展
    美国是众所周知最早引进适当性制度概念并且贯彻实施的国家之一,目前已经运行了70余年,从自律规范到监管规则,再到司法判例,形成了一整套有关投资者适当性原则的体系。美国的投资者适当性制度源于美国证券交易委员会(化C)和美国证券商协会(NASD)。当时成立协会的目的在于加强金融市场管理,规范市场行为。NASD规定证券从业机构在向投资者介绍某种投资品时,必须指明购买依据,且证券公司要根据投资者个人的财务状况来判断投资者是否与投资品相匹配。2007年美国金融业监督协会(FINRA)成立,对原有的适当性规则进行了进一步的补充,推出了Rule2310(a)要求券商要主动去了解客户的财政和风险承受能力,不得在未进行投资者尽职调查的情况下就推荐金融产品,完善了投资者适当性制度。NASD在之后又推出了Rule2310(b),规定券商在向个人投资者推荐交易时,除交易金额有限的共同基金客户外,必须尽为了解客户的W下信息:客户的财政状况、客户的税务状况、投资目标、其他可W作为客户投资者依据的合理信息。我们可^^看到,此条规定是针对非机构投资者也就是个人投资者的,但是机构投资者的风险承受能力并不比个人的低,随着金融产品的复杂化机构投资者也存在投资风险,针对这一漏洞,NASD又在1996年发布了IM-2310-3,补充了金融机构对机构投资者也要适当性披露,综上所述,美国投资者适当性制度是从证券业开始的,从一开始对个人投资者的规定到后面推广到机构投资者,美国券商对投资者情况没有进行尽职调查义务时,就存在受处罚的几率,投资者可W提醒民事赔偿。美国商品期货交易委员会(CFTC)曾提议采用适当性制度,但最终采用规则1.55代替了适当性。规则1.55要求"在投资人考虑是否开始期货交易时,必须注意期货交易的损失风险是巨大的,可能损失所有最初的俱证金及追加的保证金。如果市场向你预期的反方向运动,你可能被要求追加保证金,如果你不能在预定的时间提供足额的保证金,你的账户可能被强行清算,你必须自行承担你账户的损失……"值得注意的是,美国的期货投资者适当性制度强调的是风险的披露,却没有沿用证券那一套打分的方式,希望从金融机构的角度主动向投资者披露风险。但披露风险和适当性制度有着很大的区别,并不能对投资者进行全面有效的保护。
    二、投资者适当性管理在日本的发展
    日本的适当性制度,第一次出现在1992年的《证券交易法》中,法律规定:"证券公司、有关有价证券的买入或卖出或其委托,有价证券指数等期货交易。有价证券期权交易或外国市场证券期货交易的委托或有价证券店头衍生交易或其委托,不得进行根据顾客的知识、经验及财产状况,被认为不当地劝诱。"可见日本适当性制度的起源比我国要近十年,他的制度制定一开始范围也是比较广泛的。
    2001年日本颁布了《金融商品贩卖法》,该法律对银行、保险、证券、信托、期货及其他机构销售产厢的行为做了规范,法律的主要内容仅仅是针对签订合约时的行为规范,对适当性的具体落实不够,仅仅从金融机构角度出发,没有对适当的产品和适当的投资者进行考量。
    因此,2006年日本废弃了原有的《证券交易法》,颁布了《金融商品交易法》,该法律借鉴了之前的《证券交易法》和《金融商品贩卖法》,完善了投资者保护的法律条款,法律第四十条第一款规定"金融机构进行金融商品交易时,应顾及客户的知识、经验、财产状况及其签订金融商品契约的目的,不可有被认为是不恰当的推荐行为,而有损于投资者保护甚至有损害之虞。"《金融商晶交易法》是日本金融适当性制度的基础,在W前法律法规的基础上强调了在业务过程中,金融机构应当采取适当措施确保客户信息得到恰当处理,W避免业务运作中会损害投资者利益,并且在开户前必须进行风险揭示。该法律规定从投资者的角度保护了投资者的利益,提出了投资者要具备一定的知识经验和财力才能购买合适的产品,这己经跟我们现行的适当性制度相当的接近。此外,日本还有《金融商品销售法》,这部法律创新的提出了"特定投资者"和"普通投资者"的区分,采取不一样的适当性制度进行客户服务,这也对各国的金融产品适当性制度有非常大的借鉴意义。
    三、投资者适当性管理在欧盟的发展
    1991年12月欧盟成立所W相比美国和日本,欧盟投资者适当性制度制定比较晚。2007年11月,欧盟开始实施《金融工具市场指令》,该指令意在通过投资者保护制度的实施,规范统一整个欧盟的金融市场,这是欧盟投资者适当性制度的基础。《金融工具市场指令》的特别之处是它对投资者和投资产品甚至适当性制度都进行了划分。《金融工具市场指令》将投资者划分为零售客户、专业客户和合格交易对手H类,这H类客户专业程度依次递增。零售客户是指普通的个人和机构投资者,是最受保护的一类投资者;专业客户通常是经过相关部口核实并受监管的运营实体,包括银行等金融机构、大型企业、公共部口和专业化的机构投资者;合格交易对手主要是指银行、保险公司、养老基金等,这类投资者是不受该指令保护的。《金融工具市场指令》将投资产品分为复杂和非复杂两类。客户若想投资非复杂金融产品,可采用恰当的评估标准,若金融机构要向投资者推荐复杂金融产品时,就一定要做适当性评估。这有点类似我国现行的证券和一般商品期货适当性,这类投资只需进行适合性评估,而金融期货和期权投资就要对投资者进行适当性评估。《金融工具市场指令》将投资者适当性分为两个个等级:适合性评估、适当性评估。适合性评估是指投资者需要投资建议和管理W外的服务,需要进行适合性评估,但不需要提供财政状况等证明。如果投资者需要投资顾问服务和投资组合管理服务的,应当进行适当性评估;若是比较繁杂金融工具,那么无论是否属于客户指令的执行抑或接受和传送,都需要按照之前所说的适当性要求,进行适当性或者适合性评估。指令中第19条第4款是这样定义适合性制度的:"各成员国应当确保,投资者从客户或潜在客户获得必要信息,W使投资者公司能够了解与客户有关的基本事实,并使其在对所提供服务的性质和范围做出合适的考虑后有合理理由相信,所建议的或在提供投资者组合管理服务过程中所达成的特定交易满足W下各项标准。"指令第19条第5款定义的适当性制度是:各成员国应当要求投资者公司在评估第2004/39化C号指令第19条第5款所指投资者服务对某一客户是否适当时,要确定该客户是否拥有理解所推介的或者客户自己要求的产品或投资服务相关的风险所必需的经验和知识。"由两个定义可见,适当性需要投资者有相关经验和知识的要求,而适合性只需基本事实符合即可。

    原文地址:http://www.coat35.com/ckjr_lunwen/zq_lunwen/21191.html,如有转载请标明出处,谢谢。 您可能在寻找关于证券论文方面的范文,您可以到财会金融论文频道查找。

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